Финансовое планирование

Кировский филиал
Московской финансово-юридической академии

Курсовая работа
на тему:

«Финансовое планирование»

Выполнил студент
5 курса 9 семестра
экономического факультета
Прозоров К. А.
Проверил Казаков Г. С.

Киров, 2001Содержание:

Введение.
Сущность финансового планирования.
Модель финансового планирования.
Элементы финансового плана.
Простая модель экономического планирования.
Метод процентной зависимости от объема продаж.
Внешнее финансирование и рост.
Необходимое внешнее финансирование и рост.
Финансовая политика и рост.
Предостережения в отношении моделей финансового планирования.
Заключение.
Литература.
3
4
7
7
9
11
17
17
19

22
23
24

Введение.

Отсутствие долгосрочного финансового планирования является часто упоминаемой причиной финансовых неудач и провалов. Финансовое планирование является средством систематического обдумывания будущего и заблаговременной подготовки к возникновению проблем. Планирование является процессом, наилучшим образом помогающим фирме избежать запоздалых ошибок в будущем.
Финансовое планирование устанавливает директивы для изменений и роста фирмы. Оно обычно концентрирует внимание на общей картине событий, т.е. на основных элементах финансовой и инвестиционной политики фирмы без детального изучения отдельных компонентов этой политики.
Для разработки ясного финансового плана руководство должно определить некоторые элементы финансовой политики фирмы. Основные элементы финансового планирования:
Необходимые фирме инвестиции в новые активы. Эти потребности возникают из выбранных фирмой инвестиционных возможностей и являются результатом принятых фирмой решений по бюджету капиталовложений
Уровень финансового рычага, который фирма решила использовать. Это будет определять сумму займов фирмы для финансирования своих инвестиций в реальные активы. Это политика фирмы относительно структуры капитала.
Сумма денежных средств, которые фирма считает необходимым и уместным для выплаты акционерам. Это политика фирмы относительно дивидендов.
Сумма ликвидных средств и оборотного капитала, необходимая для ежедневной деятельности. Это решение фирмы о размере чистого оборотного капитала.
Эти элементы непосредственно влияют на будущую прибыльность, потребность во внешнем финансировании, и на возможность роста.
Существует прямая связь между темпами роста, который компания может достичь, и ее финансовой политикой.
Сущность финансового планирования.

Финансовое планирование формулирует способ достижения финансовых целей. Он является просто изложением того, что должно быть сделано в будущем. Многие решения имеют отдаленные сроки, то есть для их реализации требуется много времени. В нашем неопределенном мире решения должны приниматься задолго до их реализации.

Рост как цель финансового управления.
Рост компании сам по себе не является подходящей целью для финансового менеджера, в отличие от увеличения рыночной стоимости капитала владельца. И если фирма успешно выполняет это, то рост обычно является результатом.
Следовательно, рост компании может быть желаемым следствием ранее принятых решений, но он не может закончится на этом. Мы обсуждает рост просто потому, что темпы роста так часто используются в процессе планирования. Рост является удобным средством обобщения различных аспектов финансовой и инвестиционной политики фирмы. К тому же, если мы думаем о росте как о росте рыночной стоимости собственного капитала фирмы, то цели роста и увеличения рыночной стоимости капитала не отличаются сильно.

Измерения в финансовом планировании.
Часто в процессе планирования удобно думать о будущем как о ближайшем будущем и отдаленном будущем. На практике ближайшим будущим обычно считают предстоящие 12 месяцев. Мы сконцентрируемся на финансовом планировании отдаленного будущего, обычно 2-5 ближайших лет. Оно является горизонтом планирования и является первым измерением процесса планирования, которое нам нужно установить.
Горизонт планирования
· долгосрочный период времени, на который нацелено финансовое планирование, обычно ближайшие 2-5 лет.
При составлении финансового плана все индивидуальные проекты и инвестиции, которые фирма должна осуществить, объединяются для определения необходимых итоговых инвестиций. Фактически мелкие инвестиционные предложения каждого производственного отделения суммируются и рассматриваются как один большой проект. Этот процесс называется агрегацией. Это второе измерение процесса планирования.
Агрегация
· это процесс объединения мелких инвестиционных предложений каждого производственного отделения фирмы для рассмотрения в качестве одного большого проекта.
После определения горизонтов планирования и агрегации необходимо ввести в финансовый план альтернативный набор предположений о важных переменных величинах. Например, предположим, что компания имеет два производственных отделения: потребительских товаров и газовых турбин. В ходе финансового планирования от каждого отделения может потребоваться три альтернативных бизнес-плана на последующие три года:
Худший вариант. Этот план требует относительно пессимистических предположений относительно продукции компании и состояния экономики страны. Этот тип аварийного планирования должен рассматривать способность отделения противостоять неблагоприятным экономическим условиям. Он потребует разработки способов снижения расходов и даже будет предусматривать продажу, отделение или ликвидацию.
Нормальный вариант. Этот план требует наиболее вероятных предположений о компании и экономике.
Лучший вариант. От каждого отделения потребуется выработка варианта, основанного на наиболее оптимистических предположениях. Такой вариант может включать разработку новых продуктов и расширение, а также подробное описание финансовых средств для проведения расширения.
В рассмотренном примере производственная деятельность была агрегирована по производственным отделениям, а горизонт планирования составлял три года.

Чего можно достичь при помощи планирования?
Так как вероятно, что компания много времени потратит на изучение различных сценариев, которые станут основой для финансового плана, то разумным будет спросить, чего можно достичь при помощи планирования.
Взаимодействие. Финансовый план должен определить точную связь между предложениями инвестиций в различные производственные отделения компании и выбором доступного финансирования. Другими словами, если фирма планирует расширение, новые инвестиции и проекты, то где она возьмет средства на оплату такой деятельности?
Возможные варианты. Финансовый план дает фирме возможность последовательно разработать и сравнить различные сценарии. Могут быть исследованы разные инвестиционные и финансовые варианты и оценено их влияние на акционеров фирмы. Решаются вопросы будущих сфер деятельности фирмы и оптимального финансирования. Могут быть рассмотрены такие варианты, как маркетинг нового товара или закрытие предприятия.
Избежание неожиданностей. Финансовое планирование должно определить, что может произойти с фирмой в случае возникновения различных событий. В особенности это относится к действиям, которые фирма будет предпринимать, если ситуация серьезно ухудшится, или в более широком смысле
· если сделанные сегодня предположения о будущем окажутся ошибочными. Так что одной из целей финансового планирования является избежание неожиданностей и разработка плана действий в непредвиденной ситуации.
Осуществимость и внутренняя согласованность. Кроме общих целей создания стоимости, фирмы обычно имеют много конкретных целей. Они могут быть сформулированы в терминах присутствия на рынке, доходности собственного капитала, финансового рычага, и т.д. Временами трудно обнаружить связь между различными целями и аспектами деятельности фирмы. Финансовый план не только четко определяет эти связи, но и представляет единую структуру согласования различных целей и задач. Другими словами, финансовое планирование является способом проверки осуществимости и внутренней согласованности целей и планов относительно различных сфер деятельности фирмы. Часто существуют конфликтующие цели. Следовательно, для получения согласованного плана нужно модифицировать цели и задачи и определить приоритеты.
Тот факт, что планирование заставляет руководство думать о целях и устанавливать приоритеты, возможно является главным результатом этого процесса. Фактически, финансовые планы не реализуются, а финансовое планирование
· да. Будущему присуща неопределенность. Мы можем только определить направление движения и сделать несколько научных предположений о возможных препятствиях на этом пути. Если мы хорошо поработаем, то не потеряем бдительности при приближении будущего.

Модель финансового планирования.

Так же как компании отличаются по размерам и товарам, так и процесс финансового планирования будет отличаться в каждой фирме.

2.1. Элементы финансового плана.

Большинство моделей финансового планирования требуют от пользователя определенных предположений о будущем. Используя эти предположения, модель генерирует ожидаемые значения для большого числа других переменных. Разные модели могут сильно отличаться по сложности, но почти все из них будут включать ниже перечисленные элементы.
Прогноз объема продаж. Почти все финансовые планы требуют оценку будущего объема продаж, полученную извне. Такая организация модели является распространенной для многих сфер деятельности, и планирование будет сосредоточено на ожидаемом объеме продаж, активах и финансировании для обеспечения этих продаж.
Часто дается не точная цифра будущего объема продаж, а коэффициент роста продаж. Эти два подхода в сущности одинаковы, так как мы всегда можем посчитать ожидаемый объем продаж, зная заданный темп прироста. Получить точные данные будущих объемов продаж невозможно, так как сбыт зависит от неопределенного будущего состояния экономики. Для оказания фирмам помощи в предсказании результатов, некоторые компании специализируются на макроэкономических и отраслевых прогнозах.
Как уже было сказано, мы часто будем заинтересованы в оценке альтернативных сценариев, так что точность прогнозов не обязательно является решающей. В таких случаях нашей целью является изучение взаимодействия между инвестиционными и финансовыми потребностями на различных возможных уровнях продаж, не останавливаясь только на ожидаемых результатах.
Прогнозные отчеты. Финансовый план будет иметь ожидаемый баланс, отчет о прибыли и убытках и отчет о движении денежных средств. Они называются прогнозными отчетами или проформами. «Проформа» означает «ради формы». В нашем случае это означает, что финансовые отчеты являются формами, которые мы используем для краткого обобщения различных событий, возникновения которых мы ожидаем в будущем. По минимуму модель финансового планирования будет генерировать эти отчеты, основываясь на прогнозах ключевых элементов, таких как объем продаж.
В моделях финансового планирования прогнозные отчеты являются конечным результатом модели финансового отчета. Пользователь будет вводить цифру объема продаж, и модель будет генерировать результирующий баланс и отчет о прибыли и убытках.
Требования к активам. План будет описывать ожидаемые капитальные затраты. По минимуму ожидаемый балансовый отчет будет содержать изменения в общей сумме основных средств и чистом оборотном капитале. Эти изменения в действительности являются итоговым бюджетом капиталовложений фирмы. Предложенные капитальные затраты в разных сферах деятельности должны быть согласованны с общим увеличением, содержащимся в долгосрочном плане.
Финансовые требования. План будет включать раздел о необходимых финансовых приготовлениях. Эта часть плана должна рассматривать политику в отношении дивидендов и долгов. Иногда фирмы ожидают получить дополнительные средства от продажи новых акций или получения денежных ссуд. В этом случае план должен предусматривать типы предлагаемых на продажу ценных бумаг и наиболее подходящие методы их выпуска.
«Предохранительный клапан». После того как фирма определила объем будущих продаж и оценила необходимые затраты на основные средства, может потребоваться некоторое дополнительное финансирование, потому что сумма спрогнозированных активов будет превышать сумму ожидаемых обязательств и собственного капитала. Другими словами, баланс уже не будет сбалансированным.
Так как для покрытия запланированных капитальных расходов может потребоваться новое финансирование, нужно выбрать переменную
· финансовый «предохранительный клапан». В данном случае под этим подразумевается определенный источник или источники внешнего финансирования, к которым можно подключиться в случае недостатка (или избытка) финансирования, следовательно, привести баланс в равновесие.
Например, фирма с большим количеством инвестиционных возможностей и ограниченными денежными потоками может попытаться получить собственный дополнительный капитал. Другие фирмы с небольшими возможностями роста и большим притоком денежных средств могут получить излишек и, следовательно, могут выплатить дополнительные дивиденды. В первом случае компенсирующей переменной является внешнее финансирование, во втором
· дивиденды.
Экономические предложения. План должен четко указывать, в какой экономической среде фирма предполагает находиться на время действия плана. К наиболее важным экономическим предположениям, которые фирма должна сделать, относятся процентная и налоговая ставки.

Простая модель экономического планирования.

Мы можем начать обсуждение моделей долгосрочного планирования с относительно простого примера. Ниже приводятся финансовые отчеты корпорации Computerfield за 1997 год:
Отчет о прибыли и убытках

Балансовый отчет

Объем продаж
Расходы
Чистая прибыль
$ 1000
$ 800
$ 200

Активы

Итого
$ 500

$ 500
Долги
Собственный капитал
Итого
$ 250
$ 250
$ 500

Если не будет оговорено иначе, финансовые плановики в Computerfield предполагают, что все переменные связаны напрямую с объемом продаж и текущие отношения являются оптимальными.
Предположим, объем продаж возрастет на 20%, с $ 1000 до $ 1200. Плановики также ожидают 20%-ое увеличение расходов с $ 800 до $ 960. Тогда прогнозный отчет о прибыли и убытках будет выглядеть следующим образом:
Отчет о прибыли и убытках

Объем продаж
Расходы
Чистая прибыль
$ 1200
$ 960
$ 240

Предположение о 20%-ом увеличении всех переменных позволяет нам также составить прогнозный баланс:
Балансовый отчет

Активы

Итого
$ 600

$ 600
Долги
Собственный капитал
Итого
$ 300
$ 300
$ 600

Обратите внимание, что мы просто увеличили каждый элемент на 20%. Теперь нам нужно согласовать эти два прогнозных отчета. Как, например, чистая прибыль может равняться $ 240, а увеличение собственного капитала составлять только $ 50? Ответ заключается в том, что Computerfield должна выплатить разницу $ 240-50=190 в виде дивидендов в наличной форме. В данном случае предохранительным капиталом являются дивиденды.
Предположим, Computerfield не выплатила $ 190. В данном случае все $ 240 послужат пополнением капитализированной прибыли. Таким образом, собственный капитал фирмы увеличился и составил:
$ 250 (стартовая сумма) + $ 240 (чистая прибыль) = $ 490, и должен быть погашен долг, чтобы сохранить общую сумму активов равной $ 600.
С общими активами $ 600 и собственным капиталом $ 490 задолженность должна равняться $ 600-490=110. Так как мы начали с задолженности в размере $ 250, то Computerfield должна выплатить $ 250
· 110=140 долгов. Окончательный прогнозный баланс будет выглядеть следующим образом:
Балансовый отчет

Активы

Итого
$ 600

$ 600
Долги
Собственный капитал
Итого
$ 110
$ 490
$ 600

В данном случае в качестве предохранительного капитала используется задолженность, для уравновешивания активов и пассивов.
Этот пример показывает взаимосвязь между ростом объема продаж и финансовой политикой. По мере роста продаж увеличиваются общие активы. Это случается потому, что для поддержки более высокого уровня продаж компания должна инвестировать в чистый оборотный капитал и основные средства. Так как увеличиваются активы, то также будет увеличиваться и первая часть баланса
· пассивы и собственный капитал.
В этом примере нужно обратить внимание на зависимость изменения обязательств и собственного капитала от политики фирмы по вопросам финансов и дивидендов. Увеличение активов требует от фирмы решения о финансировании такого роста. Это решение является прерогативой руководства. Также в нашем примере фирме не потребовалось внешнего финансирования.
Метод процентной зависимости от объема продаж.

Теперь разберемся с расширенной версией нашей простой модели. Основная идея заключается в разделении элементов баланса и отчета о прибыли и убытках на две группы
· те, которые меняются в прямой зависимости от продаж, и те, которые не зависят от них. При наличии прогноза об объемах продаж мы тогда сможем посчитать, сколько финансов потребуется фирме для обеспечения заданного объема продаж.

Иллюстрация процентной зависимости от объема продаж.
Описанная выше модель финансового планирования основана на процентной зависимости элементов от объема продаж. Нашей задачей будет разработка быстрого и практического способа получения прогнозных отчетов.
Таблица 1. Отчет о прибыли и убытках.
Объем продаж
Затраты
Налогооблагаемый доход
Налоги (34%)
Чистый доход
Дополнение к капитализированной прибыли
Дивиденды
$ 1000
$ 800
$ 200
$ 68
$ 132
$ 88
$ 44

Отчет о прибыли и убытках. Мы начнем с последнего отчета о прибыли и убытках корпорации Rosengarten, приведенного в таблице 1. Следует обратить внимание, что мы по-прежнему упрощаем отчет, объединяя расходы, проценты и амортизацию в единую сумму расходов. Мы разделим этот показатель в дальнейшем.
Rosengarten ожидает в следующем году 25%-ое увеличение объема продаж, так что мы ожидаем $ 1000*1,25=1250. Для получения прогнозного отчета о прибыли и убытках мы предположим, что расходы будут по-прежнему составлять $ 800/1000=80% от объема продаж. С таким предположением прогнозный отчет о прибыли и убытках корпорации приведен в таблице 2.
Таблица 2. Прогнозный отчет о прибыли и убытках.
Объем продаж (прогноз)
Затраты (80% от объема продаж)
Налогооблагаемый доход
Налоги (34%)
Чистый доход
$ 1250
$ 1000
$ 250
$ 85
$ 165

Предположение о расходах как о постоянном проценте от объема продаж означает постоянную маржу прибыли. Для проверки отметим, что маржа прибыли была равна $ 132/1000=13,2%. В нашем прогнозном отчете о прибыли и убытках маржа прибыли осталась неизменной: $ 165/1250= 13,2%.
Далее нам необходимо спрогнозировать выплату дивидендов. Эта сумма зависит от руководства компании. Мы предположим, что Rosengarten следует политике выплаты дивидендов в размере постоянной части чистой прибыли в денежной форме. Этот коэффициент выплаты дивидендов равен:
Коэффициент выплаты дивидендов =
Дивиденды в денежной форме
(1)

Чистая прибыль

$ 44/132=33,33%.
Коэффициент выплаты дивидендов
· это сумма денежных средств, выплачиваемых акционерам, деленная на сумму чистой прибыли.
Мы также можем вычислить отношение увеличения капитализированной прибыли:
Увеличение чистой прибыли / Чистая прибыль = $ 88/132 = 66,66%.
Этот коэффициент называется коэффициентом удержания или реинвестирования, и он равен 1 минус коэффициент выплаты дивидендов, потому что все, что не выплачено в виде дивидендов, удерживается.
Коэффициент удержания
· добавление к капитализированной прибыли, поделенное на чистую прибыль.
Предположив, что коэффициенты выплаты и удержания постоянны, мы получим следующие ожидаемые дивиденды и увеличение капитализированной прибыли:
Ожидаемое увеличение капитализированной прибыли = $ 165*2/3 = $ 110.
Ожидаемая выплата дивидендов акционерам = $ 165*1/3 = $ 55.
Балансовый отчет. Для получения прогнозного баланса мы используем последний баланс корпорации Rosengarten, показанный в таблице 3.
Таблица 3. Балансовый отчет.

$
%

$
%

Активы
Оборотные средства
Денежные средства
Дебиторская задолженность
Товарно-материальные запасы
Итого

Основные средства

Станки и оборудование

Общие активы

160
440
600
1200

1800

3000

16
44
60
120

180

300
Задолженность и собственный капитал
Текущие обязательства
Кредиторская задолженность
Векселя к оплате
Итого
Долгосрочная задолженность
Собственный капитал
Обыкновенные акции и дополнительные платежи
Капитализированная прибыль
Итого
Общая задолженность и собственный капитал

300
100
400
800

800

1000
1800
3000

30

Мы предположим, что некоторые элементы баланса будут меняться также, как объем продаж, в то время как другие будут от него независимы. Меняющиеся элементы мы выразим в процентном отношении от объема продаж за только что законченный год.
Это отношение общих активов к объему продаж иногда называется коэффициентом интенсивности капитала. Он говорит нам о сумме активов, необходимых для получения $ 1 продаж, и чем выше этот коэффициент, тем более капиталоемкой является фирма. Этот коэффициент является обратным к коэффициенту оборачиваемости активов.
Предположим, что для корпорации этот коэффициент постоянен, тогда им требуется $ 3 общих активов для получения $ 1 от реализации товаров. Следовательно, если объем продаж должен увеличиться на $ 100, то корпорация должна увеличить общие активы на утроенную сумму.
В колонке пассивов балансового отчета мы укажем, что вместе с объемом продаж меняется кредиторская задолженность. Причиной является то, что мы планируем сделать больше заказов нашим поставщикам по мере увеличения продаж, так что счета к уплате будут меняться одновременно с объемом продаж. С другой стороны, векселя к оплате представляют собой краткосрочные долги, такие как банковские ссуды.
Долгосрочная задолженность также не меняется автоматически с объемом продаж. Это относится и к сумме акционерного капитала и доплат акционерами сверх номинальной стоимости акций. Капитализированная прибыль будет меняться по мере изменения продаж, но это не будет простой процент продаж. Вместо этого мы точно посчитаем капитализированную прибыль, используя ожидаемую чистую прибыль и дивиденды.
Теперь мы можем составить частичный прогнозный баланс для Rosengarten. Там, где это возможно, мы будем использовать вычисленные процентные отношения для зависимых от объемов продаж элементов. Например, чистые основные средства составляют 180% от объема продаж, так что с новым уровнем объема продаж $ 1250 сумма чистых основных средств составит 1,8*$ 1250 = $ 2250, что означает увеличение стоимости станков и оборудования на $ 450. Важно отметить, что для независимых напрямую от продаж элементов мы предполагаем нулевые изменения и просто записываем исходные цифры. Результат приведен в таблице 4. Отметьте, что изменение капитализированной прибыли равно ее увеличению на $ 110, как было посчитано нами раньше.
Проверяя наш прогнозный баланс, мы видим ожидаемое увеличение активов на $ 750. Однако без дополнительного финансирования пассивы и собственный капитал увеличивается только на $ 185, что приведет к дефициту $ 750-185=565. Мы назовем эту сумму необходимым внешним финансированием.

Таблица 4. Неполный прогнозный балансовый отчет.

Текущий год
Изменение по сравне-нию с пре-дыдущим годом

Текущий год
Изменение по сравне-нию с пре-дыдущим годом

Активы
Оборотные средства
Денежные средства
Дебиторская задолженность
Товарно-материальные запасы
Итого

Основные средства

Станки и оборудование

Общие активы

200
550

750

1500

2250

$ 3750

40
110

150

300

450

750
Задолженность и собственный капитал
Текущие обязательства
Кредиторская задолженность
Векселя к оплате
Итого
Долгосрочная задолженность
Собственный капитал
Обыкновенные акции и дополнительные платежи
Капитализированная прибыль
Итого
Общая задолженность и собственный капитал
Необходимое внешнее финансирование

375

100
475
800

800

1110

1910
$ 3185

$ 565

75

0
75
0

0

110

110
185

565

Конкретный сценарий. Наша модель финансового планирования теперь напоминает о шутке о плохой и хорошей новости. Хорошая новость заключается в том, что объем продаж увеличится на 25%, а плохая новость
· что мы не сможем этого достичь без дополнительных финансовых вливаний в размере $ 565.
Это хороший пример того, что процесс планирования выявляет наши проблемы и потенциальные конфликты. Например, если Rosengarten поставила себе целью отказаться от дальнейших займов и продажи дополнительных акций, то 25%-ое увеличение продаж скорее всего окажется неосуществимым.
Если Rosengarten посчитает необходимые заемные средства в размере $ 565 само собой разумеющимся делом, то фирма может обратиться к трем возможным источникам: краткосрочная ссуда, долгосрочная ссуда и выпуск новых акций. Выбор сочетания этих источников остается за руководством фирмы, мы отобразим один из возможных вариантов.
Предположим, что корпорация решила занять необходимую сумму. В таком случае они могут занять часть средств на короткий и часть на длительный срок. К примеру, оборотные средства увеличились на $ 300, в то время как текущие обязательства только на $ 75.